В инфляционном лабиринте Швейцария идет своим путём

В инфляционном лабиринте Швейцария идет своим путём. KEYSTONE

Центральные банки по всему миру придерживаются старого правила: вкладчиков и домовладельцев нужно держать в состоянии постоянного изумления. Понизив в марте 2024 года ключевую ставку ЦБ с 1,75% до 1,5%, Швейцария в этом смысле перещеголяла всех. Но что будет дальше? Прокладывать курс в будущее сейчас особенно сложно, с учетом того, что разные страны ведут разную денежно-кредитную политику.  

В 2022 и 2023 годах инфляция, характерная для самых разных регионов мира, была вызвана одним и тем же доминирующим фактором — сильнейшим скачком тарифов на энергоносители из-за агрессии России против Украины, сопровождаемым всплеском отложенных на период пандемии потребительских расходов, каковым помогали минимальные процентные ставки (стоимость денег на межбанковском рынке), некоторые из которых были близки к нулю, а в некоторых странах они даже были одно время отрицательными.

Это вынудило центральные банки повысить ключевые процентные ставки, с тем чтобы притормозить ростом цен. Текущий 2024 год начался с прогнозных ожиданий: все думали, что инфляция снизится до уровня ниже 2%, что приведет к снижению процентных ставок ЦБ, причем по всему миру. Но в реальности ситуация в разных частях начала развиваться весьма по-разному. Швейцария, Швеция, Чехия и Венгрия снизили процентные ставки, так же поступил Китай, который в феврале снизил свой показатель даже в куда более значительной степени, преследуя цель немного оздоровить сектор недвижимости. 

Япония в ответ на заметное повышение уровня заработной платы в марте 2024 года впервые за 17 лет повысила ключевую ставку ЦБ до положительной отметки. Федеральная резервная система США (американский ЦБ) удерживает стоимость денег на прежнем уровне и по состоянию на 2 мая 2024 года она была готова снижать ставку даже в гораздо меньшей степени, чем ещё в начале 2024 года. Европейский центральный банк также пока «делает паузу» и ничего в своей денежной политике не меняет, хоть и подает иногда позитивные сигналы относительно возможного снижения процентных ставок этим летом. Будучи крупнейшей экономикой мира и доминирующей финансовой системой, США обычно играют ведущую роль и в том, что касается установления процентных ставок мировыми Центробанками.

Но в этот раз, по словам главного экономиста цюрихского EFG Bank Стефана Герлаха (Stefan Gerlach), другие страны в гораздо меньшей степени мотивированы просто следовать примеру Федеральной резервной системы. «Все зависит от того, будет ли инфляция в США вызвана глобальными или локальными причинами», — сказал Штефан Герлах в интервью SWI swissinfo.ch. Другие ЦБ будут смотреть на то, что сделает американский Центробанк, только если причиной высокой инфляции в США становятся глобальные факторы, такие как геополитическая нестабильность или общемировое повышение тарифов на ископаемое топливо. Однако сейчас Стефан Герлах убежден, что причины нынешней инфляции в США носят домашний характер. Среди них огромные государственные бюджетные расходы, которые в прошлом году составили 6,13 трлн. долларов (5,56 трлн. швейцарских франков). К этому добавилась гонка на фондовом рынке.  

Поэтому вполне возможно и логично, что в таких условиях другие страны будут проводить совсем другую монетарную политику. Антиинфляционные меры в США, реализуемые с помощью высоких процентных ставок, могут привести к тому, что перспективы промышленного роста в других странах, неразрывно связанных с самой мощной экономикой в мире, будут ухудшаться. Это побудит Центральные банки этих стран снизить процентные ставки, с тем чтобы стимулировать свою экономику. «ФРС может стать по всему миру причиной монетарной политики, которая со стороны будет выглядеть как „кто в лес, кто по дрова“», — говорит Стефан Герлах.

Поэтому понятно, что и Швейцарский национальный (центральный) банк (ШНБ) идет теперь своим путем, будучи в этом году одним из немногих центральных банков, снизивших процентные ставки. С июня 2023 года по настоящее время инфляция в Швейцарии опустилась до уровня ниже 2%, упав даже до 1% в марте (см. график). Но не успел ШНБ снизить процентные ставки, как в апреле в годовом исчислении потребительские цены выросли на 1,4%. «В нынешних условиях степень неопределенности остается на уровне выше среднего, новые потрясения могут возникнуть в любой момент», — заявил 26 апреля 2024 года председатель ШНБ Томас Йордан. Банк Raiffeisen Switzerland также отмечает: то, как декабрьское повышение учетной ставки отразится на швейцарском рынке аренды, станет ясно не раньше середины этого года. 

Многие экономисты все еще ожидают, что к концу нынешнего 2024 года в Швейцарии состоится очередное снижение стоимости денег. Худших последствий инфляции Швейцария смогла за последние два года избежать благодаря большому объему собственной энергии, которую она производит на своих гидро- и атомных электростанциях, а также благодаря сильному швейцарскому франку, который снижает стоимость товарного импорта.  «Учитывая, что цены на энергоносители снова снижаются, а цены на услуги, как ожидается, еще больше нормализуются по причине слабого внутреннего спроса, сохраняются все условия для того, чтобы ШНБ снова снизил учетную ставку уже в 2024 году, возможно, решение об этом будет принято уже в июне», — считает экономист EFG Bank Джанлуиджи Мандруццато. 

По данным Федерального статистического ведомства страны (BfS), апрельское увеличение инфляции отчасти объясняется тем, что люди как раз в этом время бронируют себе отели и авиабилеты на время летних отпусков. Швейцарский частный банк LGT также настроен оптимистично, он считает, что процентные ставки в Швейцарии снизятся скорее раньше, чем позже. «Инфляционные риски еще не полностью преодолены, но тем не менее ожидается, что Швейцарский национальный банк дополнительно снизит процентные ставки в течение текущего года», — говорится в справке банка для инвесторов, разосланной им 2 мая 2024 года.