Сильный швейцарский франк – миф или реальность?

Сегодня один швейцарский франк «весит» больше, чем один евро. Martin Ruetschi

Швейцарский франк достиг исторического максимума по отношению к евро, недавно он стоил даже 0,95 франка за 1 евро. Однако слишком «сильный франк» уже не является, как еще недавно утверждалось, угрозой для швейцарской экономики и прежде всего для ее экспортоориентированных отраслей. С чем это связано? Какие же изменения произошли за последнее десятилетие в экономике Швейцарии? И в ней ли вообще дело?

Мы помним, как все начиналось, пресса и эксперты были в шоке: 6 сентября 2011 года в 10 часов утра тогдашний президент Национального (центрального) банка Швейцарии (SNB) Филипп Хильдебранд (Philipp Hildebrand) выступил с важным заявлением для журналистов, указав, что с этого момента SNB отказывается от поддержки минимального курса швейцарского франка, находившегося на отметке 1,20 франка к 1,0 евро. 

Если бы, добавил главный банкир страны, один евро стоил меньше 1,20 франка, то тогда швейцарская валюта была бы слишком сильной и это в долгосрочной перспективе нанесло бы огромный ущерб экономике. Было, было — но прошло! Вот уже много лет одна европейская валютная единица стоит меньше 1,20 франка, был момент, когда франк укрепился даже до 0,95 франка за 1,0 евро. И тем не менее никто уже больше не говорит, что такой курс может стать источником потенциального ущерба для швейцарской экономики. Почему так? Что же произошло?

Вовсе не конец истории…

Вернемся в ранние 2010-е годы. Покуда установленный ЦБ Швейцарии фиксированный курс пары франк-евро оставался в силе, один евро, как правило, стоил чуть больше 1,20 франка. Тем самым для швейцарцев стоимость отпуска в западноевропейских странах не менялась, оставаясь на стабильном, пусть и высоком уровне. И наоборот: экспортные швейцарские шлягеры вроде часов также оставались для европейцев на одном и том же, пусть и тоже высоком, ценовом уровне. Главное тут не розничные цены, а ценовая стабильность и предсказуемость. 

Ситуация резко изменилась в январе 2015 года, когда SNB отменил режим жесткой привязки франка к евро и обменный курс упал ниже 1,10 франка за 1,0 евро. С тех пор евро стоил, как правило, даже меньше, швейцарцы могли теперь путешествовать за рубеж с куда меньшими затратами, наслаждаясь, например, отдыхом в Барселоне по более чем доступной цене. Городские путешествия как туристический жанр стали в целом для них более дешевыми. 

А вот для потребителей, например, в Берлине по той же самой причине покупка швейцарских часов сразу же превратилось едва ли не в непозволительную роскошь. То, что тогда происходило, экономисты называли «последствиями укрепления швейцарского франка». В самом деле, начиная с сентября 2011 года стоимость франка к евро выросла примерно на 20%. Может создаться впечатление, что швейцарский франк в самом деле склонен к тому, чтобы постоянно укрепляться. Но это еще вовсе не конец всей этой истории. 

Сколько стоит ужин?

Следует иметь в виду, что Швейцария продает свои часы не только европейцам, но и потребителям по всему миру. То есть то, насколько силен швейцарский франк, зависит не только от обменного курса в паре франк—евро, но и от обменных курсов других валют, например таких, как доллар США. Давайте немного расширим наш горизонт познания и спросим себя, насколько же реально силён франк в сравнении с другими основными валютами.

Экономисты могут ответить на этот вопрос, рассчитав так называемый реальный эффективный валютный курс (real effective exchange rate REER). Методика расчёта такого обменного курса основана на отношении индексов потребительских цен (ИПЦ) внутри страны и за рубежом, взвешенных пропорционально доле каждой страны во внешнеторговом обороте. То есть речь идет об общей цене корзины, в которой только лежат не яйца или спагетти, а основные референтные валюты.

Чтобы было совсем ясно: если вы хотите приготовить спагетти-карбонара, то для вас не имеет значения, сколько вы заплатили за спагетти и яйца по отдельности. Важно, во что обошелся весь ужин как таковой. Та же логика применима и к REER: для швейцарской экономики не имеет особого значения, насколько слаб евро или как силен доллар. Главное, как меняется динамика курсов всех иностранных валют в такой корзине, и именно это и измеряют с помощью реального эффективного валютного курса.

Если проследить динамику изменений этого показателя, то можно заметить, что в целом швейцарский франк укрепился начиная с сентября 2011 года примерно на 18%, что несколько меньше, чем цифра укрепления франка по отношению только к евро. Тем не менее представление о франке как о в целом сильной валюте получает вроде бы объективное подтверждение.

Инфляция диктует необходимость дополнительной коррекции 

Однако и на этом история о сильном франке тоже не заканчивается. Кроме обменных курсов, на ход реализации продукции швейцарских компаний за границей влияет также уровень цен в этих странах. А сейчас розничные цены за рубежом в среднем растут куда быстрее, чем в Швейцарии. В последние недели этот тренд стал еще более ярко выраженным, поскольку показатели инфляции в еврозоне и США заметно превышают инфляцию в Швейцарии.

Фабио Канеч 

Защитил кандидатскую диссертацию со специализацией по макроэкономике, читает курс лекций в рамках магистерской программы по профессиональной ориентации и управлению кадровыми ресурсами (Career Counseling and Human Resources Management — MAS programm CCHRM) в Бернском университете, а также в Тулузской школе экономики (L’École d’économie de Toulouse). 

Сотрудничает в качестве эксперта и журналиста с выходящим на телеканале SRF главным политическим ток-шоу Швейцарии «Арена», с левым онлайн-изданием Republik и с порталом швейцарского иновещания SWI swissinfo.ch, где публикует свой авторский подкаст Geldcast.

Это означает, что для Швейцарии не имеет большого значения даже и то, насколько и как изменился реальный эффективный валютный курс. Благодаря высокому уровню инфляции в соответствующих странах швейцарским фирмам чем дальше, тем проще и выгоднее будет экспортировать свою продукцию за рубеж. Масштабы этого процесса экономисты могли бы рассчитать, скорректировав REER с учетом разницы в уровнях инфляции в Швейцарии и у её основных зарубежных торговых партнеров. И вот только теперь мы получаем какое-никакое, но более или менее объективное представление о реальной силе швейцарской валюты. 

А эти расчеты свидетельствуют, что в общем и целом швейцарский франк по сравнению с 2011 годом… скорее ослаб, чем усилился. Так что неудивительно, что крики о том, что сильный швейцарский франк губит якобы швейцарскую экспортную экономику, практически полностью утихли. По сравнению с недавним прошлым франк на самом деле весьма слаб, и, по всей видимости, представление о франке как о некоем былинном богатыре как было, так и остается одним и тем же — швейцарской народной сказкой.