Как швейцарская биржа готовится к наступлению криптоэры?

Криптографические токены, представляющие собой цифровые копии прав владения биржевыми активами (ценными бумагами), следует оптимизировать в соответствии с революцией, которая сейчас происходит на финансово-торговых рынках. KEYSTONE/STEFFEN SCHMIDT

С ростом степени востребованности так называемых «аппаратных токенов» ведущие биржевые площадки мира постепенно поворачиваются лицом к технологии блокчейн. Швейцария биржа сделает свой решительный шаг в новую криптоэру уже в 2019 году, с официального одобрения правительства страны, Федерального совета.

Компания SIX GroupВнешняя ссылка, которой принадлежит Швейцарская фондовая биржа, намерена стать одним из лидирующих игроков на рынке криптовалют. Именно поэтому она сейчас предпринимает особенно активные усилия по созданию торговой платформы на основе технологии распределённого реестра (Distributed ledger technology – DLT), которая и даст возможность начать, наконец, полноценную биржевую торговлю крипто-активами.

Австралийский IT-эксперт Джейми Скелла (Jamie Skella) метко указал в 2017 году в своей статье, написанной и опубликованной в деловой сети LinkedIn, что по сути блокчейн можно представить себе в качестве обычной приходно-расходной книги: «Как только между отправителем и получателем возникает транзакция, то есть начинает осуществляться передача данных, в эту книгу добавляется новая позиция. Тысячи копий этой книги находятся при этом на компьютерах по всему земному шару. Появившись в одной книге, эта новая позиция тут же появляется и во всех ее копиях, при этом каждый владелец этой копии осуществляет идентификацию и авторизацию новой позиции».

Технология распределённого реестра DLT

Distributed ledger technology — это технология хранения информацииВнешняя ссылка, ключевыми особенностями которой являются совместное использование и синхронизация цифровых данных согласно алгоритму консенсуса, географическое распределение равнозначных копий в разных точках по всему миру, отсутствие центрального администратора.

Нодой (узлом сети)Внешняя ссылка в контексте криптовалют и DLT в целом является устройство с установленным на нём ПО. Все узлы (ноды) объединены в общую сеть с целью совместно обеспечить работу распределённой базы данных. Вся система при этом характеризуется как «система без доверия», так что для подтверждения верной информации все ноды должны прийти к консенсусу (основной принцип блокчейна).

Распределенный реестр наиболее известен из-за использования в криптовалютах. С технической точки зрения криптовалюта и базовый реестр представляют собой две разные вещи. Однако на практике DLT должна иметь криптовалюту (собственную или из другого реестра), чтобы дать стимулы для поддержания нод в рабочем состоянии. Также используется как площадка для смарт-контрактов (впервые введённый Ethereum), хранилище файлов и Интернет-протокол.

Все вместе это называется «технологией распределённого реестра» (Distributed ledger technology — DLT, см. подробнее инфобокс). Швейцарская фондовая биржа связывает с этой технологией целый ряд преимуществ, включая более быстрый и дешевый трейдинг, сокращение объёмов бумажного документооборота и возможность выпуска множества аппаратных токенов к каждой ценной бумаге.

Инвестиционный или аппаратный токен представляет собой своего рода ваучер на владение активом (подробнее см. инфобокс), цифровой код, символически отображающий реальные финансовые инструменты, такие как акции и облигации, включая даже недвижимое имущество и объекты искусства. Аппаратные токены являются закодированной информацией о том, кто владеет соответствующим финансовым инструментом, права собственности могут передаваться напрямую одним лицом другому, при этом каждая такая транзакция регистрируется в блокчейне или других формах технологии распределённого реестра.

Крупные игроки подтягиваются

До недавних пор криптоактивы были исключительным полем деятельности растущего количества независимых и по большей части никем нерегулируемых бирж. Однако с появлением «аппаратных токенов» интерес с новым финансовым технологиям начали проявлять и крупные национальные фондовые биржи.

Так, швейцарская группа компаний SIX Group объявила в июле 2018 года о намерении создать и вывести на рынок «полностью интегрированную комплексную систему трейдинга, расчётов и хранения цифровых активов», причем пошаговый ввод в эксплуатацию этой системы начнётся уже в середине 2019 года. Кроме более эффективной торговли акциями и облигациями, эта платформа, основанная на технологии DLT, будет обеспечивать еще и эмитирование акций в формате аппаратных токенов, что качественно упростит, прежде всего небольшим компаниям, процесс привлечения инвестиций и капиталов.

Штутгартская фондовая биржа (Stuttgarter Börse), вторая по величине торговая площадка Германии, которой принадлежит также Бернская фондовая биржа (Berner Börse — BX), намерена уже скоро запустить в оборот через свою дочернюю компанию мобильную программу-приложение для торговли криптовалютами Bison. Кроме того, она объединила свои усилия с предоставляющий финтехуслуги компанией Solaris Bank с тем, чтобы создать и запустить «открытую торговую площадку для трейдинга криптовалют и аппаратных токенов».

Другую глобальную криптовалютную платформу «Bakkt» с целью, как указано, «раскрытия революционного потенциала цифровых активов на мировых рынках и в международной торговле» готовится вывести на орбиту биржевая сеть Intercontinental Exchange, объединяющая несколько площадок, включая Нью-Йоркскую фондовую биржу.

Региональным азиатским лидером в данной сфере намерена стать Фондовая биржа Таиланда. Биржи Шанхая, Лондона, Франкфурта-на-Майне, Австралии, Сингапура, ОАЭ, Мальты и Гибралтара — все они предпринимают сейчас шаги с целью перевода хотя бы части предоставляемых ими трейдинговых услуг на платформы, созданные с применением DLT-технологии. В следующем году будет запущено сразу несколько таких площадок.

Политика, как всегда, отстаёт

При всех кажущихся выгодах новая технология еще должна пройти всеобъемлющее испытание на прочность и на перспективность. Компания SIX заявляет, что начнёт внедрять свою платформу токен-трейдинга уже к концу следующего лета, предлагая для начала ограниченный набор «пока еще не совсем понятно, каких» услуг.

Даниэль Димерс (Daniel Diemers) из компании «PwC Strategy&», являющейся консультантом холдинга SIX, убежден, что имеет смысл сразу предлагать всю палитру трейдинговых услуг единым пакетом. «Брокеры явно не захотят бегать по десяти разным площадкам для ведения торгов, осуществления клиринговых платежей, расчётов и так далее. Они желают получать полный пакет профессиональных услуг в одном месте», — указал он в разговоре с порталом swissinfo.ch.

По мнению Д. Димерса, потенциально выгодным направлением бизнеса может стать в будущем оказание для этого нового вида биржевой торговли услуг по предоставлению высококачественных оперативных биржевых данных в режиме реального времени. Весьма прибыльной дополнительной деятельностью могло бы стать взимание абонентской платы за доступ к каналу соответствующих данных или же за предоставление специализированных услуг по управлению рисками.

Серьёзной преградой на пути быстрого внедрения новых финансовых технологий может стать отставание в области нормативно-правового регулирования. Законодатель, как всегда, существенно отстаёт от технологического прогресса. Например, новые технологии позволяют номинировать активы в токенах и свободно передавать права собственности на них независимо от наличия или отсутствия биржи, однако саму эту процедуру еще только предстоит прописать в законодательстве.

Разные страны практикуют разный подход к регулированию экономики токенов. Лихтенштейн, например, уже разрабатывает новый блокчейн-закон, тогда как Швейцария склоняется к тому, чтобы просто взять существующее законодательство и модернизировать его, дополнив положениями о криптоактивах.

На прошлой неделе Федеральный совет, правительство Швейцарии, убедительно высказался в пользу потенциала новой финансовой технологии на основе принципов блокчейна. Министр финансов Швейцарии Ули Маурер (Ueli Maurer, SVP) заявил, что потенциал самых современных инновационных финансовых инструментов ни в коей мере не должен быть задушен чрезмерным бюрократическим и законодательным регулированием.

Торгуют все!

По данным PwC, примерно 70% объёма ежедневных торгов крипто-активами контролируется десятью крупнейшими крипто-биржами. В Швейцарии такими биржами являются TaurusВнешняя ссылка, Swiss Crypto Exchange SCX Внешняя ссылкаи LykkeВнешняя ссылка, которая недавно наладила партнёрское сотрудничество с нидерландской трейдинговой площадкой Nxchange.

Д. Димерс полагает, что выход на рынок криптоактивов традиционных национальных бирж запустит процесс консолидации: некоторые игроки средней величины будут вынуждены уйти из бизнеса, другие будут поглощены «тяжеловесами». Швейцарская фирма Taurus придерживается, однако, мнения, что большие национальные биржи не будут «ломать о колено всё и всех».

Соучредитель компании Taurus Group Ламин Брахими (Lamine Brahimi) убежден, что места под солнцем хватит всем видам торговли. «Рынок цифровых активов очень диверсифицирован и сегментирован, на нем есть место как для старых, уже действующих игроков, так и для новичков. Им всем ведь понадобится доступ к профессиональным навыкам, знаниям и технической инфраструктуре».

По словам Л. Брахими, любая трансакция должна будет в обязательном порядке получать разрешение властей/регулятора. «Институциональные инвесторы, такие как банки и компании по доверительному управлению активами, желают иметь дело с регулируемыми биржами цифровых активов, соответствующими самым высоким институциональным стандартам. Но таких до сих пор пока не появилось».

Многие эксперты полагают, что инвестиционный (аппаратный) токен преобразит финансовые рынки, позволив большему, чем раньше, количеству людей привлекать капитал и осуществлять торги быстрее и экономичнее. И если всё пойдет по плану, то тогда легко выпускать акции и привлекать средства для развития смогут даже мелкие, малые и средние предприятия, образующие становой хребет швейцарской экономики.

«Аппаратный токен»

Он же USB-ключ, криптографический токенВнешняя ссылка — компактное устройство, предназначенное для обеспечения информационной безопасности пользователя, также используется для идентификации его владельца, безопасного удалённого доступа к информационным ресурсам и т. д.

Как правило, это физическое устройство, используемое для упрощения аутентификации. Также этот термин может относится и к программным токенам, которые выдаются пользователю после успешной авторизации и являются ключом для доступа к службам.

С этой технологией связаны также торгово-инвестиционные права, закреплённые и подтверждённые в рамках и на основе общей системы/технологии блокчейна, например акции компаний, права на объекты недвижимости или на получение дивидендов.

Торговля этими правами может, в теории, осуществляться без необходимости иметь каких-то посредников и вообще биржу, для этого достаточно будет только проводить обмен правами собственности на соответствующие «аппаратные токены» с использованием гарантий, предоставляемых технологией блокчейн.

Как и популярные краудфандинговые модели, такие токены обеспечивают инвесторам довольно-таки простой доступ к инвестиционным товарам. Однако в том, что касается правового регулирования этой сферы, пока больше вопросов, нежели ответов.

Перевод с английского: Евгений Мамонтов, под ред. Игоря Петрова.