Может ли ЦБ Швейцарии не инвестировать в оружие?

Радар американской системы ПВО "Патриот" в Менцингене. Прими граждане эту инициативу, и такие сооружения финансировать будет нельзя. Keystone / Alexandra Wey

Скоро в Швейцарии пройдет референдум по инициативе «За запрет финансирования производителей военных материалов». Швейцарский Национальный банк агитирует за то, чтобы народ проголосовал против этой инициативы. В Банке говорят, что если инициатива будет принята, то это якобы ограничит его независимость. Однако эта независимость не является абсолютной, отмечает в своем анализе данной ситуации швейцарский экономист.

Русскоязычную версию подготовила Юлия Немченко.

О вооруженных конфликтах Швейцарская Конфедерация вот уже 172 года знает только понаслышке. Однако косвенно она участвует в этом, как и прежде: ведь Швейцарский Национальный (Центральный) банк, сокращенно SNB, финансирует производителей военной техники.

Среди них — американская фирма Raytheon. Доля банка в капитале этой фирмы составляет 369 миллионов франковВнешняя ссылка. Фирма Raytheon производит ракеты, которые, по сообщениям газеты New York TimesВнешняя ссылка, применяются в гражданской войне в Йемене против мирного населения. А в общей сложности Национальный банк инвестирует в фирмы, которые занимаются производством оружия, примерно 20 миллиардов франковВнешняя ссылка.

С этим скоро должно быть покончено, как того требует народная инициатива «За запрет финансирования производителей военных материалов». Основная финансовая площадка Швейцарии не должна в будущем использоваться фирмами, более 5% торгового оборота которых обеспечивается за счет производства боевой техники.

Парламентское большинство, правительство и Национальный банк выступают против принятия этой инициативы. «Попытки ослабить независимость Национального Банка Швейцарии инвестиционными ограничениями создают угрозу его основной цели», – предостерег национальный советник Томас Рехштайнер (Thomas Rechsteiner, CVP) во время парламентских дебатов. А основная цель банка – это обеспечение стабильных цен.

Денежно-кредитная независимость очень важна

Откуда эти опасения? Своей независимостью Национальный банк обязан академическому исследованию. Его авторы, изучив высокий уровень инфляции 1970-х годов, заявили, что только независимая финансовая политика может предотвратить новый виток роста цен. Финансовым организациям, имеющим свободные средства, доступ к денежному крану эмиссионных банков в дальнейшем следовало бы закрыть.

Это также явилось причиной, отчего Национальный банк получил столь неограниченную независимость. Он вправе не выполнять указания правительства или парламента. Национальный банк может определять свою финансовую политику самостоятельно.

Такая независимость сыграла важную роль, когда летом 2012 года банку пришлось израсходовать свыше 150 миллиардов франков на то, чтобы удержать минимальный курс евро. Независимость позволила ему также внезапно поднять минимальный курс в январе 2015 года. И данные непопулярные решения Национальный банк смог принять только потому, что он действовал вне политической сферы влияния.

SNB не нарушает закона

Принимая решения, Национальный банк преследует цель стабилизировать цены. Если возникают другие цели – политические, экономические, общественные, — то больше нет гарантии, что SNВ справится со своими задачами.

Итак, для Национального банка принципиально важно сохранять независимость. Но эта независимость не является абсолютной. Она распространяется исключительно на область денежно-кредитной политики. Поэтому всем, что этой области не касается, законодатели могут управлять по собственному усмотрению. К примеру, право на труд и на равенство в правовом отношении распространяется и на SNB.

Будет ли Национальный банк против своей воли применять на практике новые правила инвестиционной политики или нет, не так уж и существенно. Гораздо важнее вопрос, сможет ли представленный на рассмотрение текст конституции ограничить денежно-кредитную политику SNB.

Именно об этом предупреждала Андреа М.Мехлер (Andréa M. Maechler), член правления Национального банка, в своем докладеВнешняя ссылка в 2019 году. Основной смысл заключался в следующем: если инвестиционная политика будет регулироваться более жестко, то возникнут трудности для укрепления денежно-кредитной политики. Если когда-нибудь возникнет реальная угроза инфляции, то эмиссионному банку нужно будет быстро ликвидировать свои инвестиции. Но если в инвестиционной политике будет слишком много ограничений, то сделать это окажется невозможно.

Сокращение баланса – это не вариант

Вот пример, который наглядно объясняет эту точку зрения. Если бы законодательная власть обязала SNB инвестировать все его валютные резервы в Фейсбук, то срочная продажа этого бренда привела бы впоследствии к серьезным проблемам. Собственно, SNB снизил бы цену на акции Фейсбука, в то время как других акций это не коснулось бы. 

От ситуации, когда на фондовом рынке могут сформироваться победители и проигравшие, Национальный банк бежит как черт от ладана. Банк хочет проводить свои операции как можно более «рыночно-нейтрально». При снижении баланса должен приводиться в движение весь финансовый рынок, а не стоимость отдельных акций или категорий вкладов.

Однако аргументация А. Мехлер говорит об устаревшем понимании ею денежно-кредитной политики. Дело в том, что, если когда-либо повысится инфляция, Швейцарский Национальный банк не будет продавать акции на свои капиталовложения. Рост цен на товары и услуги он может предотвратить при помощи других инструментов. Это SNB доказал еще в 2010 году: тогда у Банка были опасения, что из-за покупки им валюты может вырасти инфляция. Но чтобы это предотвратить, Национальный банк не продал свои инвестиции. Он выпустил так называемые билли (Bills). Тем самым удалось уменьшить денежную массу, не сокращая баланс (как именно работает этот инструмент, Вы можете прочитать здесь).

Американский эмиссионный банк Fed тоже ужесточил в 2015 году свою денежно-кредитную политику, не продавая акций на инвестиции. Вдобавок он поднял свои процентные выплаты банковской системе. Это свидетельствует о том, что денежно-кредитная политика работает независимо от того, насколько легко эмиссионный банк может продать акции, играя на понижение.

Независимости Национального банка ничто не угрожает

Впрочем, такого мнения придерживается и Европейский Центральный банк (EZB). Его президент, Кристин Лагард (Christine Lagarde), с самых первых дней на этом посту выступает за обновленную инвестиционную политику EZB. При этом о последствиях реорганизации она не беспокоится.

И в Швейцарии принятие народной инициативы «За запрет финансирования производителей военной техники», пожалуй, не будет иметь никаких денежно-кредитных последствий. Во всех релевантных сферах Национальный банк сохранит независимость и дееспособность. А будет ли он вправе инвестировать в производство военной техники или нет, для денежно-кредитной политики попросту неважно.

Автор статьи Фабио Канет (Fabio CanetgВнешняя ссылка) является научным сотрудником Научно-исследовательского центра монетарной политики Studienzentrum GerzenseeВнешняя ссылка.