Плюсы и минусы позитивной ключевой ставки швейцарского ЦБ

«Рост процентных ставок всегда сопряжен с расходами. Бесплатный сыр бывает только в мышеловке». Martin Ruetschi

Обычно процентные ставки в размере +0,5% принято считать низкими. Но к Швейцарии это не относится. В этой стране буквально только что завершился длительный период отрицательных процентов: ЦБ недавно повысил ключевую ставку (стоимость денег на межбанковском рынке) с −0,25% до +0,5%.

Все, кому довелось родиться в Швейцарии в 2015 году и позже, вообще еще ни разу в своей жизни не видели положительных процентных ставок ЦБ. Понятно, что первоклашки обычно не утруждают себя размышлениями о стоимости обслуживания долгов, чего не скажешь об их родителях, владельцах жилой недвижимости, а значит, о людях, обязанных выплачивать ипотеку, и о бизнес-компаниях, сталкивающихся с проблемой реструктурирования кредитов.

«Рост процентных ставок всегда сопряжен с расходами. Бесплатный сыр бывает только в мышеловке», — указал в интервью SWI swissinfo.ch главный экономист Швейцарского объединения организаций работодателей (Economiesuisse, Dachverband der Schweizer Wirtschaft) Рудольф Минш (Rudolf Minsch). Тем не менее и он тоже согласен с SNB, что отныне приоритетом его денежно-кредитной политики должен стать контроль над потребительскими ценами и противодействие их росту, а значит, инфляции. 

ЦБ всего мира прямо ничего не могут поделать с увеличением тарифов на энергоносители, электроэнергию и с ценами на некоторые виды основных продуктов питания, что было вызвано в том числе агрессией России против Украины. Но сфера процентных ставок (то есть вопрос стоимости денег на межбанковском рынке кредитов) — это их сфера, тут они могли бы много чего предпринять, с тем чтобы снизить уровень инфляции, что особенно важно в отношении социально значимых потребительских товаров. Рудольф Минш считает, что SNB правильно сделал, что не стал откладывать в долгий ящик решение проблемы инфляции, которая в августе выросла в Швейцарии до 3,5%. «Действовать на опережение — это очень хорошее решение», — небезосновательно заявил он.

В долговой ловушке

Новая тактика SNB, возможно, обрадует прежде всего потребителей, поскольку рождественский шопинг уже не за горами. Вкладчики тоже ликуют, так как после последнего повышения ключевой ставки до положительного значения всё больше коммерческих банков сообщают своим клиентам о решении отменить комиссию за хранение вкладов размером более 500 000 франков. А вот у тех, у кого есть долги, появится повод для беспокойства, потому что теперь обслуживать долги по кредитам станет дороже.

По данным Центробанка Швейцарии, к концу прошлого 2021 года общая сумма задолженности швейцарских домохозяйств составила около 967 млрд швейцарских франков, и большую часть этой долговой массы составляют именно долги по ипотеке. В соревновании за первое место среди мировых лидеров по размеру ипотечной задолженности в расчете на одно домохозяйство со Швейцарией могут «соперничать» лишь Нидерланды. 

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) неоднократно призывала Швейцарию что-то сделать, чтобы сократить этот показатель, так как «в будущем такая непомерная сумма задолженности может опять привести к периоду финансовой нестабильности». Швейцарский национальный банк вполне отдает себе отчет в том, что его политика ведет к повышению риска наступления персональных дефолтов по ипотечным кредитам, поэтому еще в январе 2022 года ЦБ порекомендовал правительству обязать коммерческие банки увеличить свои обязательные резервы, с тем чтобы у тех было что-то в загашнике, случись им покрывать свои возможные убытки. 

Компании-зомби

Семилетний период действия отрицательных процентных ставок сказался и на стоимости недвижимости в Швейцарии. По данным цюрихской риэлторско-консалтинговой компании Wüest Partner, начиная с 2000 года её стоимость фактически удвоилась. По мнению Швейцарской ассоциации владельцев недвижимой собственности (Grundeigentümer Verband Schweiz), особой проблемой ключевая ставка в полпроцента не станет, так как при оценке кредитных рисков банки заранее учитывают возможность потенциального роста ставки вплоть до 5%.  

Эксперты ассоциации также добавили, что стоимость недвижимости в значительной степени зависит от ситуации со спросом с учетом ограниченного предложения на рынке. В 2022 году на наших глазах быстро лопается и еще один пузырь — это компании, которые держатся на плаву только за счет бюджетного финансирования и госкредитов, полученных во время пандемии. Эти так называемые «компании-зомби», скорее всего, разорятся, не будучи в состоянии погасить эти кредиты.

По данным швейцарской консалтинговой компании Creditreform, к концу августа 2022 года о своей финансовой несостоятельности заявила примерно 4 341 компания, что на 37% больше, чем за тот же период 2021 года. На конец года эксперты компании прогнозируют уже в совокупности примерно 9 900 банкротств, причем, по мнению Creditreform, повышение процентной ставки ЦБ никак не повлияет на этот процесс, поскольку законодательством предусмотрено, что погашение кредитов, предоставленных в период пандемии COVID-19, должно происходить согласно ставке, зафиксированной на момент их предоставления.

Вопрос снят с политической повестки дня

Для швейцарских экспортеров особенно важен и еще один показатель в рамках денежно-кредитной политики SNB, а именно курс швейцарского франка по отношению к другим референтным валютам. Ранее в 2022 году уже стало ясно, что SNB не особо беспокоит укрепление франка и что он даже снижает объем закупаемой иностранной валюты для его поддержания на выгодном уровне. Недавно в SNB заявили о том, что ЦБ, конечно, готов к валютным интервенциям для стабилизации национальной валюты. 

«Тем не менее в соответствующем заявлении Центробанка ничего не говорится о негативном значении факта укрепления швейцарского франка, что наводит на мысль о снятии этого вопроса с политической повестки дня», — отмечает экономист банка Credit Suisse Максим Боттерон (Maxime Botteron). По словам Р. Минша, этот факт может, тем не менее, вызвать недовольство швейцарских экспортеров, промышленная продукция которых за последние два года подорожала на 35% по сравнению с продукцией от производителей из еврозоны. 

А вот Филиппа Кордонье (Philippe Cordonier), директора франкоязычного отделения Swissmem, Межотраслевой ассоциации предприятий швейцарской электротехнической и машиностроительной промышленности (Dachverband der Maschinen-, Elektro- und Metallindustrie — MEM), этот вопрос волнует не очень. «Экспортеры уже давно имеют дело с сильным франком, фактически начиная с 2015 года. За последние несколько лет степень волатильности обменного курса снизилась, и у швейцарских компаний-экспортеров было достаточно времени, с тем чтобы сократить свои непроизводительные расходы и повысить производительность труда. В целом можно сказать, что бизнес-компании нашли способы справиться с высокой стоимостью франка», — резюмирует Ф. Кордонье.