Что случилось с капитализацией банка Credit Suisse?

Keystone / Urs Flueeler

Последние недели банк Credit Suisse активно пытается опровергнуть гуляющие по соцсетям слухи о своей недостаточной капитализации, убеждая инвесторов и клиентов в том, что резкий взлет стоимости кредитно-дефолтных свопов (Credit Default Swaps, CDS, финансовый инструмент страхования от кредитного риска) наряду с обвалом котировок акций банка истинного положения дел в этом финансовом институте вовсе даже не отражают.

При всех прочих равных мы пока еще так и не получили ответ на один-единственный и самый главный вопрос: каков же фактический размер дыры в его капитале? А этим вопросом аналитики и обозреватели озаботились с тех пор, как летом 2022 года Credit Suisse заявил о возможном сокращении масштабов своего инвестиционного бизнеса и о планах урезания «непроизводительных» расходов на сумму 1,5 млрд швейцарских франков.

В сентябре 2022 года аналитики Deutsche Bank пришли к выводу, что в результате таких кардинальных мер для покрытия расходов на реструктуризацию, развитие других бизнес-направлений и на повышение доли собственного капитала в соответствии с требованиями швейцарского регулятора банку понадобится где-то изыскать дополнительно 4 млрд франков. К концу этого месяца аналитики инвестиционно-банковской фирмы Keefe, Bruyette & Woods уже оценивали эту потребность в 6 млрд.

Они утверждали, что после продажи намеченного пакета активов Credit Suisse будет вынужден просить инвесторов о докапитализации в размере 4 млрд франков с целью «принятия и реализации четкого поэтапного плана развития и/или нивелирования любых непредвиденных рисков, таких как судебные тяжбы или отток клиентов». Так или иначе, за последние недели в результате падения котировок акций банка рыночная капитализация Credit Suisse сократилась до 10 млрд франков.

«Никогда, никогда банк не протягивал руки…» 

Пугающая перспектива идти с протянутой рукой к инвесторам, по горло сытым разного рода скандалами, включая «эпик фейл» с финтех-стартапом Greensill и хедж-фондом Archegos, становится для банковской группы все более вероятной. В конце октября Credit Suisse намерен обнародовать стратегический план по сокращению масштабов своего инвестиционного бизнеса. Топ-менеджеры банка твердо стоят на том, что в этой ситуации решение о привлечении свежего капитала будет принято только в самом крайнем случае.

«Хочу внести ясность: мы не занимались изучением возможностей инвесторов с целью докапитализации банка», — заявил один из руководителей Credit Suisse, потративший недавно целые свои законные выходные на обзвон крупных клиентов и контрагентов, с тем чтобы убедить их в финансовой стабильности банка. «Мы будем заниматься продажей ряда активов только для того, чтобы иметь возможность профинансировать резкий разворот, необходимый банку для дальнейшего движения в направлении стабильного развития».

Уточним, что банк Credit Suisse рассчитывает продать часть своих инвестиционных подразделений, включая прибыльный бизнес в области секьюритизированных продуктов, что, по словам аналитиков, поможет привлечь ему до 2 млрд франков (секьюритизированные продукты – ценные бумаги, смонтированные из пулов активов и составляющих новую единую ценную бумагу, которая потом разделяется и по частям продается инвесторам, – прим ред. рус). Ранее после резкого увеличения спредов по кредитно-дефолтным свопам (CDS), менеджеры Credit Suisse уже были вынуждены изо-всех сил демонстрировать показной оптимизм!

А ведь как раз это событие и указывало на рост инвестиционных рисков и на тренд в сторону понижения позиций банка на рынках (спред, от англ. spread «разброс» — разница между лучшими ценами заявок на продажу (аск) и на покупку (бид) в один и тот же момент времени на какой-либо актив, акцию, товар, валюту, фьючерс, опцион, — прим. ред. рус.). И неудивительно, что в конце сентября 2022 г. социальные сети были переполнены постами о вероятном даже банкротстве банка. Информационная кампания финансового института в соцсетях так и не смогла успокоить встревоженных игроков на финансовых рынках, трейдеры и инвесторы бросились продавать акции и облигации Credit Suisse, скупая CDS.

В понедельник 3 октября 2022 года спреды по пятилетним CDS выросли более чем на 100 базисных пунктов, и, согласно котировкам, опубликованным Financial Times, некоторые трейдеры, назначая цену, доходили даже до 350 базисных пунктов. При открытии торгов цена акций банка обвалилась до исторического минимума в 3,5 франка, то есть почти на 10%. Инвесторов и комментаторов в социальных сетях, по-видимому, больше всего беспокоят два вопроса: размер капитализации банка, то есть его способность абсорбировать убытки, а также объем ликвидности в его распоряжении. Сам банк настаивает, что у него накоплен значительный капитал и есть в загашнике солидный объем ликвидности.

«Кокосовые облигации»

Судя по данным, опубликованным в июле 2022 года, доля своего капитала на конец второго квартала 2022 года составила в банке показатель в 13,5%, что в целом соответствует швейцарскому нормативу, который в этом году был установлен в размере 13-14%. В денежном эквиваленте это означает, что в «каменных пещерах» банка лежат 37 млрд франков, а это куда выше нормативов 2015 и 2020 года, когда доля собственного капитала в балансе банка должна была равняться 11,4% и 12,9% соответственно.

По сравнению с другими европейскими кредитными организациями Credit Suisse имеет такой же коэффициент собственного капитала (CET1), что и банки UBS, HSBC, Deutsche Bank и BNP Paribas. Более того, банк располагает дополнительным капиталом первого уровня (additional tier 1 capital − AT1) в размере 15,7 млрд франков, привлеченных за счет выпуска так называемых условно конвертируемых облигаций (contingent convertibles bonds) или по первым слогам английского названия — «кокосовых» облигаций, которые могут быть конвертированы в акции банка только в случае его дефолта.

Летом 2022 года Credit Suisse привлек капитал формата AT1 на сумму в 1,5 млрд долларов, выпустив облигации с доходностью 9,75%. В то время такая доходность считалась завышенной, но за это время рейтинг банка был ведущими кредитно-рейтинговыми агентствами заметно снижен, и сейчас эти облигации торгуются с доходностью 12,5%, что и ясно: чем выше риск для держателей облигаций, тем выше должна быть их доходность. К тому же, согласно финансовым результатам второго квартала текущего года, у банка имелось 44,2 млрд франков капитала второго уровня, который компенсирует убытки в случае ликвидации банка.

«Мы не хотим, чтобы с нашими клиентами или сотрудниками случилось что-то неприятное, на защиту их интересов у нас есть капитал в размере 97 млрд франков», — заявил один из руководителей Credit Suisse, резюмируя информацию о показателях CET1, AT1 и о капитале второго уровня. «В период финансового кризиса 2008 года в банке UBS тоже израсходовали многие миллиарды, получив еще в добавок и государственную финансовую поддержку. Но банку Credit Suisse до такого состояния ещё очень далеко».

«Подушка ликвидности»

На прошлых выходных аналитики сравнивали текущую ситуацию Credit Suisse с кризисом 2016 года, когда Deutsche Bank опубликовал убыточную отчетность. Это спровоцировало резкий рост продаж облигаций на фоне опасений по поводу возможного пропуска немецким банком купонных выплат по считавшимся надежными капитальным облигациям, что привело к резким колебаниям на рынке кредитно-дефолтных свопов. «Мы бы не стали проводить параллели с финансовым кризисом 2008 года или ситуацией с Deutsche Bank в 2016 году», — говорит аналитик Citigroup Эндрю Кумбс (Andrew Coombs). «Ничто еще не предрешено, но пока бумаги Credit Suisse — это приобретение для тех, кто способен проявлять изрядную смелость на таких-то уровнях цен». 

Что же касается позиций банка по ликвидности, то коэффициент её покрытия у Credit Suisse составляет 191%, что значительно выше, чем у большинства аналогичных банков. Этот коэффициент отражает сумму высоколиквидных финансовых активов банка, которые могут быть использованы для выполнения его краткосрочных обязательств. «Судя по финансовым показателям компании на конец второго квартала 2022 года мы считаем, что банк Credit Suisse имеет достаточный уровень своего капитала и надежную подушку ликвидности», — заявил аналитик JPMorgan Киан Абухосейн (Kian Abouhossein). 

Возможно, обнадеживающие прогнозы аналитиков все-таки успокоили акционеров банка. Бумаги Credit Suisse вернулись на уровень в 4,0 франка за акцию. А в Австралии один из экономических обозревателей и автор нашумевшего в твиттере поста с намеком на скорое банкротство одного-де «крупного участника рынка инвестиционной банковской деятельности» удалил это сообщение, а его работодатель заявил, что напомнил сотруднику о корпоративных принципах работы в социальных сетях.

Все права принадлежат The Financial Times.